“ 尽管存在危急，但英伟达的地位依然融会。 ”

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作家 | Yiannis Zourmpanos

编译 | 华尔街大事件

2 月 26 日，英伟达公司( NASDAQ: NVDA ) 将公布第四季度财报，这将锻练该公司在竞争日益强烈的情况下，东谈主工智能驱动的增长是否可执续。尽管DeepSeek 560 万好意思元的东谈主工智能检会声明激励担忧，但英伟达仍以 381.6 亿好意思元的预期收入和 70% 以上的利润率占据主导地位。Blackwell GPU 仍然需求焕发，但向具有成本效益的东谈主工智能模子的升沉可能会给订价带来压力，迫使英伟达作念出调理或捍卫其东谈主工智能堡垒。

英伟达行将公布的第四季度财报将是一个决定性时分，因为该公司由东谈主工智能驱动的收入激增靠近着可执续性的审查。英伟达的预期收入为 381.6 亿好意思元，一直卓越预期，但跟着预期的调理，低于预期以致稍稍超出预期王人可能激励心扉升沉。

枢纽标的将是毛利率，现在毛利率已卓越 70%，标明其具有订价本事。若是利润率保执不变或扩大，则将自如 英伟达在 AI 鸿沟的主导地位。关联词，任何利润率的下跌王人标明来自 AMD MI300X 的竞争加重，或者超大限制企业正在转向具有成本效益的 AI 检会惩处决议，举例 DeepSeek 的颠覆性花式。

英伟达每股收益 0.85 好意思元的预期并未十足响应公司的蓄意杠杆，因为增量收入会弗成比例地增多收益。从历史上看，英伟达的每股收益超出预期 3-5%，而 0.90 好意思元以上的预期将说明需乞降订价原则仍然存在。由于数据中心业务占公司总销售额的 75% 以上，任何超大限制需求的消弱王人会阻遏东谈主工智能激励的反弹。关联词，手脚历史上最康健的业务部分，游戏业务仍然疲软，尽管 RTX 5000 的 2025 年更新周期可能是一个新的催化剂。

收益公布后，股东股价高涨的最康健身分将是前瞻性指示，止境是2025 年第一季度的收入指示。若是 英伟达发出 AI 基础智商支拨降速的教授，商场将执负面作风，尽管该公司再次超出预期。主要的催化剂将是超大限制成本支拨是否会链接，以及 英伟达在竞争加重的情况下是否具有订价权。若是 英伟达超出预期并上调指示，AI 驱动的涨势将不竭，但若是出现裂痕，商场可能会驱动质疑岑岭期是否照旧到来。

DeepSeek 宣称其设备 R-1 AI 模子的成本仅为560 万好意思元，这确乎让东谈主大吃一惊。检会大型话语模子需要巨额的计较机本事、数据和基础智商，这并未低廉。举例，据报谈，OpenAI 的 GPT-4 的设备成本卓越1 亿好意思元。除非有幕后东谈主员协助，不然 DeepSeek 以相配之一的价钱取得相同的效果的思法听起来确凿不太可能。

要检会这种级别的模子，必须使用巨额计较机处理、巨额数据集和教授丰富的工程师，通盘这些王人需要立志的成本。比较之下，相同模子（举例 GPT-4、LLaMA 2 和 Falcon）的 DeepSeek 模子的合理估量成本可能在 3000 万至 8000 万好意思元之间，是其宣称预算的几倍。

DeepSeek 可能只公开露馅了 H800 方面的检会计较机成本，而不是合座设备成本。与西方 AI 模子 H100 不同，H800 是一款性能较差的芯片，不顺应用于好意思国出口经管。H800 的检会速率将比 H100 慢 30-50%，合座效用会裁汰，但若是取得国度支援的硬件使用权，公开露馅的成本会更低。

从这个角度来看，批量租出 H100 进行动期数月的检会课程需要破耗数千万好意思元。若是 DeepSeek 按成本价（或国度提供）使用 H800 GPU，那么仅检会成本就可能被东谈主为地压低。包括 OpenAI 在内的其他公司敷陈的检会成本不仅包括检会计较机成本，还包括数据准备、模子优化、微调、东谈主工反馈和软件优化，但 DeepSeek 的情况可能并非如斯。

DeepSeek 似乎照旧用2,048 个 英伟达H800 GPU检会了 R-1 ，这是在华使用的 H100 的低功率版块。若是径直购买此类 GPU，估量每台 GPU 的价钱为 25,000-30,000 好意思元，那么仅硬件价钱就将在 5120 万好意思元至 6140 万好意思元之间。若是 DeepSeek 租用 GPU，那么即使这么，用度亦然不可行的。按照交易次第的云订价，每 GPU 每小时 2.00-3.00 好意思元，2,048 个 GPU 两个月（每个 1,440 小时）将破耗约 738 万好意思元。

除了计较除外，集结和预处理是 AI 检会的两项最首要的开支。据报谈，仅 OpenAI 一家就破耗了 1 亿好意思元以上用于设备 GPT-4，其中仅用于整理、过滤和难得数据集就破耗了 1000 万至 5000 万好意思元。使用成本较低的方法，集结和预处理如斯限制的 LLM 的高质料检会数据本体上至少需要破耗 500 万至 1000 万好意思元，而 560 万好意思元还不及以支付这笔用度。

除此除外，AI 征询东谈主员的薪水是本事鸿沟最赢利的。OpenAI、Google DeepMind 和 Anthropic 的高档 AI 工程师平均年薪为 50 万至 100 万好意思元，机器学习工程师平均年薪为 20 万至 40 万好意思元。DeepSeek 的 AI 设备团队（预测 6-12 个月内有 50-100 名工程师）单是工资就将达到 500 万好意思元以上，以致超出预算，这还不包括基础智商成本。

除了计较和东谈主力除外，检会大型 AI 模子是一项动力和基础智商密集型行径。运行 2,048 个 GPU 几个月会奢靡卓越100 万千瓦时的电力，按照中国工业电价计较，成本卓越 10 万好意思元，另外还需要 5 万好意思元购买冷却器。这不是限度成本，但它进一步裁汰了 DeepSeek 的可行性。过程检会、微调、强化检会和推理优化后，检会后成本将使价钱增多数百万好意思元，与 OpenAI 和 Meta 的 AI 模子相同。

笔据这些估量，DeepSeek 模子 R-1 的本体成本很可能在 3000 万至 8000 万好意思元之间，具体取决于基础智商通盘权和优化。除了大王人的政府补贴（包括免费和以扣头价使用 GPU、现存基础智商以及政府资助的 AI 东谈主才），DeepSeek 别无采取，只不错 560 万好意思元的价钱检会模子 R-1。

DeepSeek 宣称其 R-1 AI 模子仅破耗了 560 万好意思元，这在 AI 和芯片鸿沟引起了山地风云，并使 英伟达的估值减少了数十亿好意思元。投资者驱动预料 英伟达在 AI 芯片（尤其是 H100 和行将推出的 B100 GPU）鸿沟的主导地位是否会受到要挟。东谈主们挂念的是，AI 设备是否会解脱崇高的强力计较，这将阻遏英伟达的价钱杠杆和更新周期。

但尽管 DeepSeek 的预算模子可能会削弱 英伟达对AI 芯片的需求，包括腾讯 、阿里巴巴 和字节高出在内的最初科技公司仍巨额订购了英伟达的 H20 GPU，这是一款故意为在华商场设备的芯片，以支吾好意思国的出口经管。即使是专注于医疗保健和诠释注解鸿沟的小公司也在购买搭载 英伟达H20 芯片的 AI 就业器，这了了地标明，跟着 DeepSeek 模子的使用范围不停扩大，英伟达在华的需求并莫得减少。

一言以蔽之，尽管存在上述危急，但英伟达的地位依然融会。Wedbush 分析师暗示，大多数 AI 公司仍在使用 英伟达的 CUDA 环境来检会和部署模子，其 Blackwell GPU 的需求量卓越了它。H200 GPU 2025 的推出将进一步自如 英伟达在 AI 加快鸿沟的最初地位。诚然 DeepSeek 可能会延伸 GPU 更新周期并给 英伟达带来价钱压力，但它并不会对英伟达的业务组成径直要挟。

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