从郑百文到三联贸易，再到国好意思通信，这只股市不死鸟诚然一直背靠零卖巨头开yun体育网，依然逃不外退市宿命。

起首：新资产杂志（ID：xcfplus）

作家：砺羽

2025年2月10日，国好意思通信(600898)从上交所摘牌。

这只照旧的股市不死鸟，从郑百文变身为三联贸易，再到国好意思通信，诚然都背靠零卖巨头，依然逃不外退市宿命。

其在老本商场的历程，如归拢部跌宕升沉的长篇剧作，从领先的光辉登顶，到蓦地陨落谷底，再力图重组抵抗，最终无奈走向谢幕，每一个阶段都充满戏剧性鬈曲与深切警示，其侥幸令东说念主唏嘘。

01

崛起与陨落

国好意思通信的前身为郑百文股份有限公司，1987年6月，郑州市百货公司与郑州市钟表文化用品公司合并，组建郑州市百货文化用品公司。1988年12月，公司进行股份制改变，改名为郑州市百货文化用品股份有限公司，并向社会公斥地行股票20000股，每股200元，共计募资400万元。

1992年7月，公司再次改名为郑州百文股份有限公司（集团），并于12月增资扩股。1993年2月，其被国度体改委认定为“陆续进行规范化的股份制试点企业”。1996年4月，经中国证监会批准，其股票在上交所公开上市证券代码为“郑百文”，成为郑州市第一家上市企业、河南省首家贸易边界上市公司。

上市初期，郑百文收货斐然。1997年，其营收规模和资产收益率等计划在沪深上市的贸易公司中均名依次一，并置身国内上市企业100强。过去，郑百文主营业务收入达76.78亿元，净利润8129万元，资产总额35.3亿元，股价也从刚上市时的6.5元/股支配，最热潮至22.7元/股，被视为当地企业界改变命星和当代企业轨制典型。

经年累月，1998年，郑百文顷刻间堕入逆境，净利润耗损高达5.02亿元，每股净亏2.54元，创下那时上市公司的最高耗损记载。1999年，其耗损额进一步扩大至9.6亿元，再创沪深股市耗损之最。由于账目零乱，1998及1999年度，河南华为司帐师事务所和北京天健司帐师事务所都集两年分散对其年报出具无法表暗示见的审计阐发。由于1998至2000年都集三年耗损，郑百文股票自2001年3月27日起被暂停上市。

郑百文零落的原因，主要有三个方面。

一是长期弄虚不实，为上市虚拟盈利数据，策动根基不稳。

二是上市后盲目膨胀，措置失控。

1996年起，郑百文参加巨额资金建立寰球性营销辘集，建起40多个分公司，1998年，其将1.26亿元配股资金提前花完。公司规章，凡完成销售额1亿元的东说念主员，可享受集团公司副总待遇，自行购进小汽车一部。只是一年间，郑百文的销售额便从20亿元一起飚升到70多亿元。为完成计划，各分公司不吝接受购销价钱倒挂的成见，巨额商品高进低出，变成恶性轮回。由于公司总部对外地分支机构监管乏力，1998年下半年起，设在寰球各地的几十家分公司在“弹尽粮绝”之后接踵关门停业，数以亿计的货款要么径直进入个东说念主腰包，要么成为无法回收的坏帐。

三是与四川长虹、建行郑州分行的三角信用干系，在外部环境变化时成为致命伤。

1997年，郑百文与四川长虹、建行郑州分行三方结成三角信用干系，郑百文购进长虹彩电时无需支付现款，而是由建行郑州分行径其开具6个月承兑汇票，并径直支付给长虹公司，郑百文销售后再还款给银行。这种"工、贸、银"资金运作模式曾使郑百文1997年承兑总额残害50亿元，业务规模赶紧膨胀。

然而，1998年亚洲金融危急爆发后，国度紧缩银根，建行郑州分行发现郑百文承兑汇票回收远程，半年内累计垫款已达17.24亿元，当场大幅压缩承兑规模。同期，四川长虹改变营销政策，放弃依赖巨额发商的体制，转而自建销售辘集。

双重打击下，1998年上半年，郑百文的家电销售收入骤降至1997年同期的50%，1997年开具的47亿元承兑汇票因资金链断裂成为无法兑付的千里重职守。

更深层的问题在于该模式存在根人性迤逦：建行未收取任何保证金且担保东说念主形同虚设，导致100多亿元银行资金被套取，同期，郑百文将莫得被第三方监管的销售回款巨额挪用至其他投资，加重了资金流动性危急。这种穷乏风险共担机制的三角信用干系，最终将商场波动、郑百文自己措置风险等都备转嫁给银行，成为郑百文走向破产的导火索。

02

重组自救

2000年3月，郑百文的最大债权东说念主中国信达资产措置公司，因其无法偿还高达21.3亿元的债务，向郑州市中级东说念主民法院苦求其破产还债。法院驳回了该苦求，郑百文资产与债务重组的大幕也自此拉开。

随后，山东三联集团主动介入。三联集团是山东最大、寰球名列三甲的家电专营连锁企业，注册老本7亿元，职工3万多东说念主，净资产超20亿元，1999年销售收入为34.31亿元，2000年达到53亿元，其策动边界还波及电子信息、旅游、房地产等行业。

2000年5月，三联集团与郑百花枝招展火主要债权东说念主信达公司战役，抒发重组意向并获认同。经过5个多月谈判，同庚11月30日，郑百文公布资产重组有计划。其中枢内容包括两个方面，一是郑百文将现存资产和从业东说念主员剥离至母公司百文集团整顿；二是三联集团以3亿元现款，分期购买郑百文所欠信达公司约15亿元债务，并豁免郑百文这部分债务，动作交换，郑百文整体鼓吹需将所持股份的50%过户给三联集团，不甘愿的鼓吹所持的股份，将按“平允价金”由郑百文回购刊出。最终，“平允价金”笃定为畅达股每股1.84元、法东说念主股每股0.18元。

此外，有计划还波及百文集团相接郑百文剩余债务、三联集团与郑百文进行资产置换等安排。具体而言，百文集团相接郑百文除了价值3014万元房产外的全部资产9.7亿元，同期相接债务5.92亿元，差额3.78亿元记为郑百文对百文集团的其他应收款。三联集团将旗下三联商社部分优质资产装入郑百文，郑百文以对百文集团3.78亿元其他应收款中的2.52亿元，与三联集团总价值4亿元的优质资产置换，收场三联商社借壳上市，差额1.48亿元记为郑百文对三联集团的欠债。

郑百文股票因拟定重组有计划，于2000年8月22日苦求停牌，其资产、债务重组的原则议案于同庚11月30日、12月31日分散获取董事会、公司第二次临时鼓吹大领路过。2001年1月3日下昼，郑百文股票收复交游。2001年1月20日，其重组细节公布，2月22日，重组有计划获鼓吹大领路过。

2002年6月25日，中国证券登记结算有限职责公司上海分公司为其办理股份过户手续，6.761万名鼓吹持有的8393.8776万股郑百文股份，过户至“三联集团郑百文重组专用账户”。此前，百文集团已将所持国度股的50%转让给三联集团。至此，三联集团共持有郑百文9837.771万股，占公司股份总和的49.79%，成为其第一大鼓吹。

为收复上市经验，郑百文通过盈余公积和老本公积弥补耗损，并欺骗三联集团豁免债务变成的老本公积澈底摈斥累计耗损。2003年7月18日，郑百文股票收复上市。8月20日，其改名为“三联商社”。

郑百文的重组诚然获取收效，不外，其有计划中“默示甘愿”的联想也因残害那时《公司法》《破产法》的空缺而激发庸俗争议。证据其有计划，不甘愿让渡股权的鼓吹需在15日内提交书面反对声明，不然视为甘愿；未表态鼓吹的股份也被按畅达股1.84元/股、法东说念主股0.18元/股的价钱强制回购刊出。这一有计划通过修改公司规则，规章鼓吹大会决议可通过“默示甘愿”（不表态即视为嘉赞）通过，激发法律与伦理争议。客不雅上看，这一案例推动了中国老本商场的法治化程度。

03

片时腾达

郑百文的重组历时3年多才完成，经过勤劳漫长。重组完成后，其一度呈现向好态势，鼓吹职权大幅加多，每股净资产由2001年底的-6元增长到2002年底的1元。2002年，其收场主营业务收入12.56亿元、净利润2080.48万元，现款状态也得以改善，三联集团分两次注入约1.3亿元现款，公司货币资金从2002年底的4000多万元高潮到2003年3月31日的1.9亿元支配。债务豁免使公司2002年度财务用度同比下跌76.4%。其主营业务转化为家电类、信息类和通信居品类的零卖，毛利率晋升约2.3个百分点。

公司股价在这时分一度阐述亮眼。其重组停牌前股价为5.48元/股，2003年7月18日复牌首日，开盘价为9.96元/股，收盘价为10.3元/股，最高达12.18元/股。2003年末，其经审计的一季报裸露，主营业务收入同比增长31.92%（与2002年同期数据比拟），净利润同比增长20.47%，现款流净额达3659.42万元，跨越2002年度总和，每股策动现款流净额增至0.1852元。

04

国好意思入主，再度古老并最终谢幕

2008年，三联集团因旗下彩石山庄地产神志烂尾导致资金链断裂，被债权东说念主苦求拍卖其持有的三联商社2700万股股权（占总股本10.69%）。这一部分股权成为国好意思入主的要道场合。

国好意思为幸免径直竞拍激刊行业竞争，以旗下全资子公司济南国好意思电器有限公司抑遏的山东龙脊岛配置有限公司（注册资金1000万元，配置仅1年）动作竞拍主体。国好意思提供竞拍资金5.37亿元，最终以高于商场价一倍的价钱（每股19.9元）竞得股权。

2008年2月18日，国好意思通过孙公司济南万盛源东说念主力资源措置参谋人有限公司完成对山东龙脊岛抑遏权的收购，使后者成为国好意思控股公司。2月20日，三联商社2700万股股权完成过户，国好意思以10.69%的持股比例成为第一大鼓吹，便运行推动董事会改选。

同庚4月，国好意思曾提倡改聘时任国好意思电器华北大区副总司理的常城为三联商社总司理、时任国好意思电器华东大区财务总监的容铎为三联商社财务总监，但因三联集团不容未能立即实践。北京战圣投资有限公司原为三联商社鼓吹，持有9.02%股权，国好意思将其纳入一致行径东说念主限制，使其与山东龙脊岛持有的10.69%股权合并筹备，累计抑遏三联商社19.71%的股权。这一操作使国好意思认真掌持上市公司抑遏权。

抑遏2008年8月29日，三联商社前三大鼓吹变更为：山东龙脊岛（10.69%）、北京战圣投资（9.02%）、百文集团（6.29%）。

就在商场广大合计三联商社将成为国好意思电器在境内的上市平台时，同庚11月17日，黄光裕被司法机关带走看望。2010年8月30日，黄光裕因犯罪策动罪、内幕交游罪和单元贿赂罪被北京市高等东说念主民法院终审宣判，获有期徒刑14年，罚金6亿元，充公财产2亿元。直到2020年6月24日，黄光裕被照章裁定假释。

在黄光裕受审时分，2009年2月3日，三联商社举行临时鼓吹大会，国好意思完成对董事会的全面抑遏，国好意思总裁陈晓虽未径直进入董事会，但通过王俊洲等高管收场了对三联商社的试验抑遏。但之后，三联商社事迹依然乏善可陈。

2016年10月，三联商社实践紧要资产重组，收购浙江德景电子科技有限公司，进入智能出动结尾边界，圮绝家电零卖业务。2017年6月16日，其简称变更为“国好意思通信”。然而，重组后，公司盈利水平依旧较弱，2016年仅完刎颈知音利润1723万元，2017年进一步下滑至17万元。自2018年运行，其无间大额耗损，到2023年的6年间累计耗损近21亿元。

2024年4月26日，其2023年度经审计扣除终点常性损益前后的净利润均为负值，况且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备贸易试验的收入后的营业收入低于1亿元；2023年度经审计期末净资产为负值，公司股票被双重实践退市风险警示，成为*ST好意思讯。同期，因2021—2023年都集3个司帐年度经审计扣除终点常性损益前后净利润均为负值，况且2023年度广东亨安司帐师事务所（平素合资）为其出具了带有强调事项段、无间策动紧要不笃定性段落的无保寄望见的审计阐发，其股票陆续实践其他风险警示。

2024年6月5日，*ST好意思讯股票跌停，收盘价为1.02元/股，市值2.91亿元，低于3亿元。诚然上交所于2024年4月改进了《股票上市功令》，明确上市公司都集20个交游日逐日股票收盘总市值低于5亿元，股票将被圮绝上市交游，但该规章自2024年11月1日起实践，*ST好意思讯还有契机。又都集跌停3个交游日后，其公告称，接到控股鼓吹关联方国好意思信科技有限公司见告，计划10个交游日内通过齐集竞价的步地，共计增持不低于200万元、不高于400万元。

尔后，其股票都集5天涨停，暂时解脱了3亿市值门槛，逃过一劫。诚然6月24日起，其又都集4天市值低于3亿元，但之后市值一直在3亿元以上踯躅，暂时度过危急。

2024年10月31日，*ST好意思讯发布三季报，其前三季度营业收入仅为816.83万元，净利润为-3116.39万元，抑遏三季度末的净资产依然为负值。以此看，其能够率在2024年年报表露后被圮绝上市。

2024年10月，*ST好意思讯收到中国证监会行政处罚决定书，内容包括公司在2020年通过过失贸易业务虚增营业收入5.78亿元、营业成本5.75亿元，占过去营收的61.53%，导致2020年年报过失记载，2021年因递延所得税资产证据、使用权资产和租借欠债等司帐处理失当，净利润错报金额占当期阐发记载的净利润占比为38.35%。此外，2020年非公斥地行的计划文献援用了上述过失财务数据，组成讹诈刊行。为此，公司被证监会罚金2156万元，时任董事长、总司理等高管被遴荐10年场禁入措施及金额不等的罚金；公司股票因存在作秀行径，自2024年10月15日起再次被重叠实践其他风险警示。

2024年11月4日起，其股票市值屡次低于5亿元。12月13日，其收盘价跌至1.73元/股，市值为4.94亿元，再次低于5亿元，从12月23日起，更是都集跌停。

抑遏2025年1月10日，其股票已都集20个交游日逐日收盘总市值均低于5亿元，触及圮绝上市情形。1月24日，上交所决定*ST好意思讯圮绝上市。这只股市“不死鸟”，最终扫尾近30年的老本商场之旅开yun体育网，懊丧谢幕。